περίληψη

Περίληψη Εταιρείες Οι εταιρείες στρέφονται σε μετατρέψιμα ομόλογα για φθηνότερη χρηματοδότηση

Οι πωλήσεις μετατρέψιμων ειδών από έτος σε έτος στην EMEA είναι υψηλότερες από τις προ-COVID

Εκδότες επενδυτικής ποιότητας και υψηλής απόδοσης εξετάζουν μετατρέψιμα

ΛΟΝΔΙΝΟ, 17 Φεβρουαρίου (Reuters) – Οι ευρωπαϊκές εταιρείες πωλούν χρέος που μπορεί να μετατραπεί σε δικές τους μετοχές με αμείλικτο ρυθμό, καθώς αναζητούν καταφύγιο από την ταχύτερη κλιμάκωση των επιτοκίων από τις μεγάλες κεντρικές τράπεζες από τη δεκαετία του 1980.

Μετά από μεγάλο δανεισμό κατά τη διάρκεια ετών με χαμηλά επιτόκια, οι επιχειρήσεις αισθάνονται την πίεση του αυξανόμενου κόστους χρέους και ορισμένες στρέφονται σε μετατρέψιμα ομόλογα – μια μορφή χρέους που μπορεί να μετατραπεί σε μετοχικό κεφάλαιο μιας εταιρείας.

Τα μετατρέψιμα μπορούν να προσφέρουν στις εταιρείες φθηνότερη χρηματοδότηση, αλλά κινδυνεύουν να μειώσουν τα κέρδη και να κλίνουν την ισορροπία ισχύος μεταξύ των μετόχων, εάν οι επενδυτές επικαλεστούν τα δικαιώματα μετατροπής τους.

Αυτοί οι «δεσμοί με ανατροπή», όπως το έθεσε κάποτε ο διαχειριστής κεφαλαίων Schroders (SDR.L), έχουν ιστορικά συσχετιστεί με εταιρείες που μπορεί να μην έχουν άλλες πηγές χρηματοδότησης και θεωρήθηκαν από ορισμένους ως «παραδοχή αδυναμίας».

Ωστόσο, στο τρέχον περιβάλλον, αυτού του είδους η φθηνότερη χρηματοδότηση είναι ολοένα και πιο δημοφιλής και στους παραδοσιακούς εκδότες ομολόγων.

Από τον Ιανουάριο, εταιρείες στην Ευρώπη, τη Μέση Ανατολή και την Αφρική (EMEA) έχουν συγκεντρώσει 2,9 δισεκατομμύρια δολάρια μέσω επτά μετατρέψιμων συμφωνιών, σημαντικά πάνω από αυτήν την περίοδο πέρυσι και υψηλότερα από τα επίπεδα πριν από την πανδημία COVID-19, σύμφωνα με στοιχεία της Dealogic.

Η περιοχή είναι επίσης ελαφρώς μπροστά από τις Ηνωμένες Πολιτείες όσον αφορά τα κεφάλαια που αντλούνται μέσω μετατρέψιμων ομολόγων, κάτι που οι συμμετέχοντες στην αγορά περιγράφουν ως σπάνιο, καταδεικνύοντας την έντονη όρεξη από εταιρείες σε αυτή την πλευρά του Ατλαντικού.

“Η έκδοση στην Ευρώπη ήταν εξαιρετικά χαμηλή πέρυσι. Αλλά πολλοί εκδότες εξετάζουν τώρα μετατρέψιμα ομόλογα για να μειώσουν το κόστος χρηματοδότησής τους, καθώς αντιμετωπίζουν επερχόμενες λήξεις χρέους”, δήλωσε η Stephanie Zwick, Επικεφαλής Μετατρέψιμων Ομολόγων στη Fisch Asset Administration, η οποία επιβλέπει. περισσότερα από 4 δισεκατομμύρια ελβετικά φράγκα (4,34 δισεκατομμύρια δολάρια) σε μετατρέψιμο χρέος.

Reuters Graphics

Η έκδοση εταιρικού χρέους στέρεψε στην αναταραχή της αγοράς μετά την εισβολή της Ρωσίας στην Ουκρανία, αλλά η δυναμική για συμφωνίες που συνδέονται με μετοχές –όπως είναι επίσης γνωστή η κατηγορία περιουσιακών στοιχείων– άρχισε να αυξάνεται στο δεύτερο μέρος του 2022 και συνεχίζεται στο νέο έτος.

Επαναλαμβανόμενοι εκδότες, όπως ο όμιλος παράδοσης τροφίμων με έδρα τη Γερμανία, Supply Hero (DHER.DE) έχουν έρθει στην αγορά για να αναχρηματοδοτήσουν συμφωνίες που λήγουν, αλλά υπάρχουν επίσης νέα ονόματα, όπως η γαλλική βιομηχανική εταιρεία Spie (SPIE.PA).

Ενώ η αυστηρότερη πολιτική της κεντρικής τράπεζας ανάγκασε τις εταιρείες να αυξήσουν τις πληρωμές τόκων σε νέα μετατρέψιμα, το μέσο κουπόνι εξακολουθεί να είναι περίπου το μισό από αυτό που καταβάλλεται στην αγορά ομολόγων σκουπιδιών ή υποεπενδυτικού βαθμού, σύμφωνα με παράγοντες της αγοράς.

Η κατηγορία περιουσιακών στοιχείων έχει τραβήξει επίσης το βλέμμα των εκδοτών με υψηλότερη αξιολόγηση, δήλωσε ο Ismail Iraqi, επικεφαλής της Fairness-Linked στην EMEA της JPMorgan.

“Τόσο οι εκδότες επενδυτικού βαθμού όσο και οι εκδότες υψηλής απόδοσης εξετάζουν επί του παρόντος μετατρέψιμα ομόλογα για να χρηματοδοτήσουν την ανάπτυξη, να διαφοροποιήσουν τη χρηματοδότησή τους ή να αναχρηματοδοτήσουν το ανεξόφλητο χρέος με χαμηλότερα κουπόνια μετρητών από το παραδοσιακό χρέος”, δήλωσε ο Ιράκι. Αυτό περιλαμβάνει χρηματοδότηση για συγχωνεύσεις και εξαγορές, πρόσθεσε.

Τον Ιανουάριο, ο γερμανικός κατασκευαστής όπλων Rheinmetall (RHMG.DE), που βρίσκεται στο κάτω μέρος της κλίμακας αξιολόγησης επενδυτικού βαθμού της Moody’s, συγκέντρωσε 1 δισεκατομμύριο ευρώ (1,07 δισεκατομμύρια δολάρια) μέσω δύο μετατρέψιμων ομολόγων για να χρηματοδοτήσει την εξαγορά της Expal Techniques.

Τα ομόλογα πωλήθηκαν με κουπόνι 1,88% και 2,25%, αντίστοιχα, και premium μετατροπής 45%, που αντιπροσωπεύει το επιπλέον κόστος πάνω από την τιμή της μετοχής της εταιρείας που πλήρωσαν οι επενδυτές για τα προνόμιά τους μετατροπής.

Η περσινή ύφεση της αγοράς μετοχών σήμαινε ότι πολλά μετατρέψιμα ομόλογα έχασαν την αξία τους εξαλείφοντας τη δυνατότητα κερδοφόρα μετατροπής τους σε μετοχές, αλλά η πρόσφατη ανάκαμψη των μετοχών θα μπορούσε να δώσει περαιτέρω κίνητρα στους εκδότες χρεογράφων και στους επενδυτές να επιστρέψουν.

«Για εμάς, είναι ενδιαφέρον να βλέπουμε νέες συμφωνίες με πιο ισορροπημένους όρους και έχουμε επενδύσει σε ορισμένα από τα τελευταία εκδόσεις», δήλωσε ο Zwick της Fisch.

Reuters Graphics

Αυτή την εβδομάδα, η Supply Hero υπέγραψε συμφωνία 1 δισεκατομμυρίου ευρώ για να αντικαταστήσει τα υπάρχοντα μετατρέψιμα ομόλογα που πλησιάζουν στη λήξη, τα οποία ουσιαστικά διαπραγματεύονταν σαν κανονικοί χρεωστικοί τίτλοι, αφού η πτώση της τιμής της μετοχής της εταιρείας εξάντλησε την αξία της μετοχής τους.

Ωστόσο, η εταιρεία, η οποία δεν είναι ακόμη κερδοφόρα, πρόσφερε στους επενδυτές ετήσιο κουπόνι 3,25%, υψηλότερο από ό,τι σε προηγούμενες εκδόσεις.

Παρά την επικράτηση των βιομηχανικών ονομασιών που έρχονται στην αγορά τις τελευταίες εβδομάδες, ενδέχεται να προκύψουν περισσότερες συμφωνίες από τους τομείς της τεχνολογίας και της υγειονομικής περίθαλψης, οι οποίοι είναι επαναλαμβανόμενοι εκδότες μετατρέψιμων χρεών, δήλωσε ο Sriram Reddy, Διευθύνων Σύμβουλος Credit score στη Man GLG, μέλος του επενδυτικού διευθυντή Man Group. (EMG.L).

«Το περιβάλλον μηδενικού επιτοκίου της περασμένης δεκαετίας ώθησε τις επιχειρήσεις να εκδίδουν χρέη σχεδόν κατά βούληση», είπε ο Ρέντι. «Τώρα που έχουμε και πάλι υλικό κόστος κεφαλαίου, αναμένουμε ότι η νέα έκδοση μετατρέψιμων θα γίνει πιο δημοφιλής επιλογή».

($1 = 0,9214 ελβετικά φράγκα)

($1 = 0,9338 ευρώ)

Αναφορά από τον Pablo Maπερίληψη

Περίληψη Εταιρείες Οι εταιρείες στρέφονται σε μετατρέψιμα ομόλογα για φθηνότερη χρηματοδότηση

Οι πωλήσεις μετατρέψιμων ειδών από έτος σε έτος στην EMEA είναι υψηλότερες από τις προ-COVID

Εκδότες επενδυτικής ποιότητας και υψηλής απόδοσης εξετάζουν μετατρέψιμα

ΛΟΝΔΙΝΟ, 17 Φεβρουαρίου (Reuters) – Οι ευρωπαϊκές εταιρείες πωλούν χρέος που μπορεί να μετατραπεί σε δικές τους μετοχές με αμείλικτο ρυθμό, καθώς αναζητούν καταφύγιο από την ταχύτερη κλιμάκωση των επιτοκίων από τις μεγάλες κεντρικές τράπεζες από τη δεκαετία του 1980.

Μετά από μεγάλο δανεισμό κατά τη διάρκεια ετών με χαμηλά επιτόκια, οι επιχειρήσεις αισθάνονται την πίεση του αυξανόμενου κόστους χρέους και ορισμένες στρέφονται σε μετατρέψιμα ομόλογα – μια μορφή χρέους που μπορεί να μετατραπεί σε μετοχικό κεφάλαιο μιας εταιρείας.

Τα μετατρέψιμα μπορούν να προσφέρουν στις εταιρείες φθηνότερη χρηματοδότηση, αλλά κινδυνεύουν να μειώσουν τα κέρδη και να κλίνουν την ισορροπία ισχύος μεταξύ των μετόχων, εάν οι επενδυτές επικαλεστούν τα δικαιώματα μετατροπής τους.

Αυτοί οι «δεσμοί με ανατροπή», όπως το έθεσε κάποτε ο διαχειριστής κεφαλαίων Schroders (SDR.L), έχουν ιστορικά συσχετιστεί με εταιρείες που μπορεί να μην έχουν άλλες πηγές χρηματοδότησης και θεωρήθηκαν από ορισμένους ως «παραδοχή αδυναμίας».

Ωστόσο, στο τρέχον περιβάλλον, αυτού του είδους η φθηνότερη χρηματοδότηση είναι ολοένα και πιο δημοφιλής και στους παραδοσιακούς εκδότες ομολόγων.

Από τον Ιανουάριο, εταιρείες στην Ευρώπη, τη Μέση Ανατολή και την Αφρική (EMEA) έχουν συγκεντρώσει 2,9 δισεκατομμύρια δολάρια μέσω επτά μετατρέψιμων συμφωνιών, σημαντικά πάνω από αυτήν την περίοδο πέρυσι και υψηλότερα από τα επίπεδα πριν από την πανδημία COVID-19, σύμφωνα με στοιχεία της Dealogic.

Η περιοχή είναι επίσης ελαφρώς μπροστά από τις Ηνωμένες Πολιτείες όσον αφορά τα κεφάλαια που αντλούνται μέσω μετατρέψιμων ομολόγων, κάτι που οι συμμετέχοντες στην αγορά περιγράφουν ως σπάνιο, καταδεικνύοντας την έντονη όρεξη από εταιρείες σε αυτή την πλευρά του Ατλαντικού.

“Η έκδοση στην Ευρώπη ήταν εξαιρετικά χαμηλή πέρυσι. Αλλά πολλοί εκδότες εξετάζουν τώρα μετατρέψιμα ομόλογα για να μειώσουν το κόστος χρηματοδότησής τους, καθώς αντιμετωπίζουν επερχόμενες λήξεις χρέους”, δήλωσε η Stephanie Zwick, Επικεφαλής Μετατρέψιμων Ομολόγων στη Fisch Asset Administration, η οποία επιβλέπει. περισσότερα από 4 δισεκατομμύρια ελβετικά φράγκα (4,34 δισεκατομμύρια δολάρια) σε μετατρέψιμο χρέος.

Reuters Graphics

Η έκδοση εταιρικού χρέους στέρεψε στην αναταραχή της αγοράς μετά την εισβολή της Ρωσίας στην Ουκρανία, αλλά η δυναμική για συμφωνίες που συνδέονται με μετοχές –όπως είναι επίσης γνωστή η κατηγορία περιουσιακών στοιχείων– άρχισε να αυξάνεται στο δεύτερο μέρος του 2022 και συνεχίζεται στο νέο έτος.

Επαναλαμβανόμενοι εκδότες, όπως ο όμιλος παράδοσης τροφίμων με έδρα τη Γερμανία, Supply Hero (DHER.DE) έχουν έρθει στην αγορά για να αναχρηματοδοτήσουν συμφωνίες που λήγουν, αλλά υπάρχουν επίσης νέα ονόματα, όπως η γαλλική βιομηχανική εταιρεία Spie (SPIE.PA).

Ενώ η αυστηρότερη πολιτική της κεντρικής τράπεζας ανάγκασε τις εταιρείες να αυξήσουν τις πληρωμές τόκων σε νέα μετατρέψιμα, το μέσο κουπόνι εξακολουθεί να είναι περίπου το μισό από αυτό που καταβάλλεται στην αγορά ομολόγων σκουπιδιών ή υποεπενδυτικού βαθμού, σύμφωνα με παράγοντες της αγοράς.

Η κατηγορία περιουσιακών στοιχείων έχει τραβήξει επίσης το βλέμμα των εκδοτών με υψηλότερη αξιολόγηση, δήλωσε ο Ismail Iraqi, επικεφαλής της Fairness-Linked στην EMEA της JPMorgan.

“Τόσο οι εκδότες επενδυτικού βαθμού όσο και οι εκδότες υψηλής απόδοσης εξετάζουν επί του παρόντος μετατρέψιμα ομόλογα για να χρηματοδοτήσουν την ανάπτυξη, να διαφοροποιήσουν τη χρηματοδότησή τους ή να αναχρηματοδοτήσουν το ανεξόφλητο χρέος με χαμηλότερα κουπόνια μετρητών από το παραδοσιακό χρέος”, δήλωσε ο Ιράκι. Αυτό περιλαμβάνει χρηματοδότηση για συγχωνεύσεις και εξαγορές, πρόσθεσε.

Τον Ιανουάριο, ο γερμανικός κατασκευαστής όπλων Rheinmetall (RHMG.DE), που βρίσκεται στο κάτω μέρος της κλίμακας αξιολόγησης επενδυτικού βαθμού της Moody’s, συγκέντρωσε 1 δισεκατομμύριο ευρώ (1,07 δισεκατομμύρια δολάρια) μέσω δύο μετατρέψιμων ομολόγων για να χρηματοδοτήσει την εξαγορά της Expal Techniques.

Τα ομόλογα πωλήθηκαν με κουπόνι 1,88% και 2,25%, αντίστοιχα, και premium μετατροπής 45%, που αντιπροσωπεύει το επιπλέον κόστος πάνω από την τιμή της μετοχής της εταιρείας που πλήρωσαν οι επενδυτές για τα προνόμιά τους μετατροπής.

Η περσινή ύφεση της αγοράς μετοχών σήμαινε ότι πολλά μετατρέψιμα ομόλογα έχασαν την αξία τους εξαλείφοντας τη δυνατότητα κερδοφόρα μετατροπής τους σε μετοχές, αλλά η πρόσφατη ανάκαμψη των μετοχών θα μπορούσε να δώσει περαιτέρω κίνητρα στους εκδότες χρεογράφων και στους επενδυτές να επιστρέψουν.

«Για εμάς, είναι ενδιαφέρον να βλέπουμε νέες συμφωνίες με πιο ισορροπημένους όρους και έχουμε επενδύσει σε ορισμένα από τα τελευταία εκδόσεις», δήλωσε ο Zwick της Fisch.

Reuters Graphics

Αυτή την εβδομάδα, η Supply Hero υπέγραψε συμφωνία 1 δισεκατομμυρίου ευρώ για να αντικαταστήσει τα υπάρχοντα μετατρέψιμα ομόλογα που πλησιάζουν στη λήξη, τα οποία ουσιαστικά διαπραγματεύονταν σαν κανονικοί χρεωστικοί τίτλοι, αφού η πτώση της τιμής της μετοχής της εταιρείας εξάντλησε την αξία της μετοχής τους.

Ωστόσο, η εταιρεία, η οποία δεν είναι ακόμη κερδοφόρα, πρόσφερε στους επενδυτές ετήσιο κουπόνι 3,25%, υψηλότερο από ό,τι σε προηγούμενες εκδόσεις.

Παρά την επικράτηση των βιομηχανικών ονομασιών που έρχονται στην αγορά τις τελευταίες εβδομάδες, ενδέχεται να προκύψουν περισσότερες συμφωνίες από τους τομείς της τεχνολογίας και της υγειονομικής περίθαλψης, οι οποίοι είναι επαναλαμβανόμενοι εκδότες μετατρέψιμων χρεών, δήλωσε ο Sriram Reddy, Διευθύνων Σύμβουλος Credit score στη Man GLG, μέλος του επενδυτικού διευθυντή Man Group. (EMG.L).

«Το περιβάλλον μηδενικού επιτοκίου της περασμένης δεκαετίας ώθησε τις επιχειρήσεις να εκδίδουν χρέη σχεδόν κατά βούληση», είπε ο Ρέντι. «Τώρα που έχουμε και πάλι υλικό κόστος κεφαλαίου, αναμένουμε ότι η νέα έκδοση μετατρέψιμων θα γίνει πιο δημοφιλής επιλογή».

($1 = 0,9214 ελβετικά φράγκα)

($1 = 0,9338 ευρώ)

Αναφορά από τον Pablo Ma