Οι επενδυτές μπορεί να έχουν διασωθεί από κοινοτικά ομολογιακά κεφάλαια σε αριθμούς ρεκόρ πέρυσι, αλλά τώρα η κατηγορία περιουσιακών στοιχείων δεν φαίνεται μόνο ελκυστική χάρη στις υψηλές αποδόσεις αλλά φαίνεται επίσης σε καλή θέση για να ξεπεράσει την ύφεση.

Όπως και στην υπόλοιπη αγορά ομολόγων, οι αποδόσεις των δημοτικών τίτλων βρίσκονται στα υψηλότερα επίπεδά τους εδώ και πολλά χρόνια. Το μέσο ενδιάμεσο αμοιβαίο κεφάλαιο ομολόγων ανέρχεται στο 3%, σε σύγκριση με περίπου 1% μόλις πριν από ένα χρόνο. Όταν οι επενδυτές συνυπολογίζουν τον αφορολόγητο χαρακτήρα πολλών δημοτικών ομολόγων, το πλεονέκτημα απόδοσης είναι ακόμη μεγαλύτερο, σε ορισμένες περιπτώσεις ξεπερνώντας εκείνα που βρίσκονται σε συγκρίσιμα ομολογιακά κεφάλαια που φορολογούνται.

Επιπλέον, χάρη στη γενική τάση πολλών κρατικών και τοπικών κυβερνήσεων να ενισχύουν τις δημοσιονομικές τους θέσεις τα τελευταία αρκετά χρόνια, η πιστωτική ποιότητα στην αγορά muni φαίνεται να είναι εξαιρετικά ισχυρή. Αυτό θα βοηθήσει τα κεφάλαια κοινοτικών ομολόγων να ξεπεράσουν το είδος της ύφεσης που θα μπορούσε να βλάψει τα εταιρικά ομόλογα ή άλλα ευαίσθητα πιστωτικά τμήματα της αγοράς σταθερού εισοδήματος.

Τα Muni-Bond Funds αγωνίστηκαν το 2022

Όπως πολλές γωνιές του επενδυτικού κόσμου, τα κοινοτικά ομολογιακά κεφάλαια δέχθηκαν πλήγμα το 2022 καθώς η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ αύξησε επιθετικά τα επιτόκια, με αποτέλεσμα μεγάλες μειώσεις στις τιμές των ομολόγων. Για πολλά μέρη της αγοράς ομολόγων, ήταν η χειρότερη χρονιά στη σύγχρονη ιστορία.

«Ο κύκλος αύξησης των επιτοκίων της Federal Reserve ήταν ένας πρωταρχικός παράγοντας που έπληξε την απόδοση των δημοτικών ομολόγων», λέει ο Nathan Will, επικεφαλής της δημοτικής έρευνας πιστώσεων στο Vanguard.

Ωστόσο, σε σύγκριση με άλλα είδη ομολογιακών κεφαλαίων, τα ομόλογα muni κράτησαν σχετικά καλά. Ο δείκτης Morningstar Municipal Bond υποχώρησε 7,2% ενώ ο Morningstar US Core Bond Index υποχώρησε 13%.

Μεταξύ των μεμονωμένων αμοιβαίων κεφαλαίων, το μεγαλύτερο αμοιβαίο ομολογιακό αμοιβαίο κεφάλαιο, το οποίο διαχειρίζεται ενεργά 68,9 δισεκατομμύρια δολάρια Vanguard Intermediate-Time period Tax Exempt VWIUX, σημείωσε ζημιά 6,83% και το μεγαλύτερο χρηματοοικονομικό αμοιβαίο κεφάλαιο, το μετοχές Nationwide Muni Bond ETF MUB 32,2 δισεκατομμυρίων δολαρίων, υποχώρησε 7,5 %. Εν τω μεταξύ, το Vanguard Complete Bond Market VTBNX, 240 δισεκατομμυρίων δολαρίων, το οποίο επενδύει σε κρατικά ομόλογα και εταιρικά ομόλογα των ΗΠΑ, έχασε 13,1% και το 21,5 δισεκατομμύρια δολάρια iShares US Treasury Bond ETF GOVT μειώθηκε 12,7% το έτος.

Αν και οι απώλειες δεν ήταν τόσο ακραίες για τα αμοιβαία ομολογιακά κεφάλαια σε σύγκριση με εκείνα για τα φορολογητέα ομολογιακά αμοιβαία κεφάλαια, οι εκροές επενδυτών από την κατηγορία ομολόγων Morningstar ήταν σημαντικές.

Οι επενδυτές εγκατέλειψαν την κατηγορία, με αποτέλεσμα καθαρές αναλήψεις 115 δισεκατομμυρίων δολαρίων, που αντιστοιχεί στο 11,5% του συνόλου των χρημάτων σε κοινοτικά ομολογιακά κεφάλαια στις αρχές του 2022. «Ήταν ο μεγαλύτερος και βαθύτερος κύκλος εκροών στην ιστορία», λέει ο Will.

Αυτές οι εκροές μεγέθυναν τις απώλειες στην αγορά muni καθώς οι διαχειριστές κεφαλαίων αναγκάστηκαν να πουλήσουν ομόλογα για να συγκεντρώσουν μετρητά για να καλύψουν τις εξαγορές των επενδυτών.

Munis που προσφέρει υψηλότερες αποδόσεις

Η ασημένια επένδυση του selloff είναι ότι για τους επενδυτές που θέλουν να βάλουν χρήματα στην εργασία, οι αποδόσεις είναι πολύ πιο ελκυστικές στα ομολογιακά αμοιβαία κεφάλαια. Αυτό ισχύει ιδιαίτερα όταν συνυπολογίζεται το κύριο όφελος που προέρχεται από φορολογικά απαλλασσόμενα κοινοτικά ομολογιακά κεφάλαια: είναι απαλλαγμένα από ομοσπονδιακούς φόρους εισοδήματος. Οι επενδυτές μπορούν επίσης να αποφύγουν να πληρώσουν κρατικούς φόρους για το εισόδημα που λαμβάνουν εάν αγοράσουν δημοτικά ομόλογα στο κράτος που ζουν, καθιστώντας τα ακόμη πιο ελκυστικά από τα φορολογητέα ομόλογα.

Για το λόγο αυτό, οι επενδυτές μετρούν τις αποδόσεις των ομολόγων muni σε ισοδύναμη φορολογική βάση.

Το μέσο ενδιάμεσο εθνικό εθνικό ομολογιακό αμοιβαίο κεφάλαιο προσέφερε απόδοση SEC 3% στις 31 Ιανουαρίου. Για επενδυτές που είναι παντρεμένοι υποβάλλοντας αίτηση και από κοινού για φόρους του 2022 και που εμπίπτουν στο φορολογικό κλιμάκιο 24% (αυτοί των οποίων το φορολογητέο εισόδημα είναι μεταξύ $178,51 και $340.100) που ισούται με απόδοση σχεδόν 4% σε ένα φορολογητέο ομολογιακό κεφάλαιο.

Για επενδυτές που εμπίπτουν στο υψηλότερο φορολογικό κλιμάκιο του 37%, αυτό ισούται με απόδοση 4,8% σε ένα φορολογητέο ομολογιακό κεφάλαιο.

Σε σύγκριση με τις αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων, τα ομόλογα Muni προσφέρουν αποδόσεις υψηλότερες από τις συνηθισμένες, λένε οι διαχειριστές. «Οι πιο μακροπρόθεσμες αποτιμήσεις είναι πιο ελκυστικές σε σχέση με τα Treasuries», λέει ο John Miller, επικεφαλής των δήμων στη Nuveen.

Ισχυρές αρχές Muni Market

Οι διαχειριστές κεφαλαίων λένε ότι οι αποδόσεις είναι μόνο μέρος της ιστορίας.

Παράγοντες όπως η έξοδος των επενδυτών από τα κοινοτικά ομολογιακά κεφάλαια πέρυσι, «δεν μειώνουν τα ισχυρά θεμελιώδη μεγέθη των δημοτικών ομολόγων», λέει ο Miller.

Η δημοσιονομική ιστορία σε επίπεδο πολιτείας και τοπικής αυτοδιοίκησης είναι ιδιαίτερα έντονη αυτή τη στιγμή. Οι πόλεις και οι πολιτείες, οι κύριοι εκδότες δημοτικών ομολόγων, είναι γεμάτες μετρητά χάρη στα χρήματα του ομοσπονδιακού κινήτρου για τον COVID-19, σύμφωνα με τον Will. Τα κρατικά φορολογικά έσοδα παρέμειναν υψηλά και οι αυξημένες αξίες των ακινήτων θα προσφέρουν μια σταθερή ροή μετρητών στις πόλεις, διατηρώντας τις σε καλή θέση για να αποπληρώσουν τους κατόχους ομολόγων.

Οι διαχειριστές κεφαλαίων σημειώνουν ότι δεν υπήρξαν σημαντικές υποβαθμίσεις ή χρεοκοπίες πρόσφατα, και στην πραγματικότητα, ορισμένοι μακροχρόνιοι αμφίβολοι εκδότες δημοτικών ομολόγων, όπως το Σικάγο, έχουν δει αναβαθμίσεις. Το Σικάγο εξέδωσε επίσης πρόσφατα ένα «κοινωνικό ομόλογο» που είναι διαθέσιμο σε μικρότερους επενδυτές για τη χρηματοδότηση τοπικών έργων.

«Τα θεμελιώδη πιστωτικά στοιχεία πρέπει να παρέχουν σταθερότητα», λέει η Vanguard’s Will.

Τα ισχυρά θεμελιώδη μεγέθη και η υψηλή πιστωτική ποιότητα καθίστανται ιδιαίτερα σημαντικά εάν οι ΗΠΑ εισέλθουν σε ύφεση, η οποία θα μπορούσε να συμπιέσει την πόληΟι επενδυτές μπορεί να έχουν διασωθεί από κοινοτικά ομολογιακά κεφάλαια σε αριθμούς ρεκόρ πέρυσι, αλλά τώρα η κατηγορία περιουσιακών στοιχείων δεν φαίνεται μόνο ελκυστική χάρη στις υψηλές αποδόσεις αλλά φαίνεται επίσης σε καλή θέση για να ξεπεράσει την ύφεση.

Όπως και στην υπόλοιπη αγορά ομολόγων, οι αποδόσεις των δημοτικών τίτλων βρίσκονται στα υψηλότερα επίπεδά τους εδώ και πολλά χρόνια. Το μέσο ενδιάμεσο αμοιβαίο κεφάλαιο ομολόγων ανέρχεται στο 3%, σε σύγκριση με περίπου 1% μόλις πριν από ένα χρόνο. Όταν οι επενδυτές συνυπολογίζουν τον αφορολόγητο χαρακτήρα πολλών δημοτικών ομολόγων, το πλεονέκτημα απόδοσης είναι ακόμη μεγαλύτερο, σε ορισμένες περιπτώσεις ξεπερνώντας εκείνα που βρίσκονται σε συγκρίσιμα ομολογιακά κεφάλαια που φορολογούνται.

Επιπλέον, χάρη στη γενική τάση πολλών κρατικών και τοπικών κυβερνήσεων να ενισχύουν τις δημοσιονομικές τους θέσεις τα τελευταία αρκετά χρόνια, η πιστωτική ποιότητα στην αγορά muni φαίνεται να είναι εξαιρετικά ισχυρή. Αυτό θα βοηθήσει τα κεφάλαια κοινοτικών ομολόγων να ξεπεράσουν το είδος της ύφεσης που θα μπορούσε να βλάψει τα εταιρικά ομόλογα ή άλλα ευαίσθητα πιστωτικά τμήματα της αγοράς σταθερού εισοδήματος.

Τα Muni-Bond Funds αγωνίστηκαν το 2022

Όπως πολλές γωνιές του επενδυτικού κόσμου, τα κοινοτικά ομολογιακά κεφάλαια δέχθηκαν πλήγμα το 2022 καθώς η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ αύξησε επιθετικά τα επιτόκια, με αποτέλεσμα μεγάλες μειώσεις στις τιμές των ομολόγων. Για πολλά μέρη της αγοράς ομολόγων, ήταν η χειρότερη χρονιά στη σύγχρονη ιστορία.

«Ο κύκλος αύξησης των επιτοκίων της Federal Reserve ήταν ένας πρωταρχικός παράγοντας που έπληξε την απόδοση των δημοτικών ομολόγων», λέει ο Nathan Will, επικεφαλής της δημοτικής έρευνας πιστώσεων στο Vanguard.

Ωστόσο, σε σύγκριση με άλλα είδη ομολογιακών κεφαλαίων, τα ομόλογα muni κράτησαν σχετικά καλά. Ο δείκτης Morningstar Municipal Bond υποχώρησε 7,2% ενώ ο Morningstar US Core Bond Index υποχώρησε 13%.

Μεταξύ των μεμονωμένων αμοιβαίων κεφαλαίων, το μεγαλύτερο αμοιβαίο ομολογιακό αμοιβαίο κεφάλαιο, το οποίο διαχειρίζεται ενεργά 68,9 δισεκατομμύρια δολάρια Vanguard Intermediate-Time period Tax Exempt VWIUX, σημείωσε ζημιά 6,83% και το μεγαλύτερο χρηματοοικονομικό αμοιβαίο κεφάλαιο, το μετοχές Nationwide Muni Bond ETF MUB 32,2 δισεκατομμυρίων δολαρίων, υποχώρησε 7,5 %. Εν τω μεταξύ, το Vanguard Complete Bond Market VTBNX, 240 δισεκατομμυρίων δολαρίων, το οποίο επενδύει σε κρατικά ομόλογα και εταιρικά ομόλογα των ΗΠΑ, έχασε 13,1% και το 21,5 δισεκατομμύρια δολάρια iShares US Treasury Bond ETF GOVT μειώθηκε 12,7% το έτος.

Αν και οι απώλειες δεν ήταν τόσο ακραίες για τα αμοιβαία ομολογιακά κεφάλαια σε σύγκριση με εκείνα για τα φορολογητέα ομολογιακά αμοιβαία κεφάλαια, οι εκροές επενδυτών από την κατηγορία ομολόγων Morningstar ήταν σημαντικές.

Οι επενδυτές εγκατέλειψαν την κατηγορία, με αποτέλεσμα καθαρές αναλήψεις 115 δισεκατομμυρίων δολαρίων, που αντιστοιχεί στο 11,5% του συνόλου των χρημάτων σε κοινοτικά ομολογιακά κεφάλαια στις αρχές του 2022. «Ήταν ο μεγαλύτερος και βαθύτερος κύκλος εκροών στην ιστορία», λέει ο Will.

Αυτές οι εκροές μεγέθυναν τις απώλειες στην αγορά muni καθώς οι διαχειριστές κεφαλαίων αναγκάστηκαν να πουλήσουν ομόλογα για να συγκεντρώσουν μετρητά για να καλύψουν τις εξαγορές των επενδυτών.

Munis που προσφέρει υψηλότερες αποδόσεις

Η ασημένια επένδυση του selloff είναι ότι για τους επενδυτές που θέλουν να βάλουν χρήματα στην εργασία, οι αποδόσεις είναι πολύ πιο ελκυστικές στα ομολογιακά αμοιβαία κεφάλαια. Αυτό ισχύει ιδιαίτερα όταν συνυπολογίζεται το κύριο όφελος που προέρχεται από φορολογικά απαλλασσόμενα κοινοτικά ομολογιακά κεφάλαια: είναι απαλλαγμένα από ομοσπονδιακούς φόρους εισοδήματος. Οι επενδυτές μπορούν επίσης να αποφύγουν να πληρώσουν κρατικούς φόρους για το εισόδημα που λαμβάνουν εάν αγοράσουν δημοτικά ομόλογα στο κράτος που ζουν, καθιστώντας τα ακόμη πιο ελκυστικά από τα φορολογητέα ομόλογα.

Για το λόγο αυτό, οι επενδυτές μετρούν τις αποδόσεις των ομολόγων muni σε ισοδύναμη φορολογική βάση.

Το μέσο ενδιάμεσο εθνικό εθνικό ομολογιακό αμοιβαίο κεφάλαιο προσέφερε απόδοση SEC 3% στις 31 Ιανουαρίου. Για επενδυτές που είναι παντρεμένοι υποβάλλοντας αίτηση και από κοινού για φόρους του 2022 και που εμπίπτουν στο φορολογικό κλιμάκιο 24% (αυτοί των οποίων το φορολογητέο εισόδημα είναι μεταξύ $178,51 και $340.100) που ισούται με απόδοση σχεδόν 4% σε ένα φορολογητέο ομολογιακό κεφάλαιο.

Για επενδυτές που εμπίπτουν στο υψηλότερο φορολογικό κλιμάκιο του 37%, αυτό ισούται με απόδοση 4,8% σε ένα φορολογητέο ομολογιακό κεφάλαιο.

Σε σύγκριση με τις αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων, τα ομόλογα Muni προσφέρουν αποδόσεις υψηλότερες από τις συνηθισμένες, λένε οι διαχειριστές. «Οι πιο μακροπρόθεσμες αποτιμήσεις είναι πιο ελκυστικές σε σχέση με τα Treasuries», λέει ο John Miller, επικεφαλής των δήμων στη Nuveen.

Ισχυρές αρχές Muni Market

Οι διαχειριστές κεφαλαίων λένε ότι οι αποδόσεις είναι μόνο μέρος της ιστορίας.

Παράγοντες όπως η έξοδος των επενδυτών από τα κοινοτικά ομολογιακά κεφάλαια πέρυσι, «δεν μειώνουν τα ισχυρά θεμελιώδη μεγέθη των δημοτικών ομολόγων», λέει ο Miller.

Η δημοσιονομική ιστορία σε επίπεδο πολιτείας και τοπικής αυτοδιοίκησης είναι ιδιαίτερα έντονη αυτή τη στιγμή. Οι πόλεις και οι πολιτείες, οι κύριοι εκδότες δημοτικών ομολόγων, είναι γεμάτες μετρητά χάρη στα χρήματα του ομοσπονδιακού κινήτρου για τον COVID-19, σύμφωνα με τον Will. Τα κρατικά φορολογικά έσοδα παρέμειναν υψηλά και οι αυξημένες αξίες των ακινήτων θα προσφέρουν μια σταθερή ροή μετρητών στις πόλεις, διατηρώντας τις σε καλή θέση για να αποπληρώσουν τους κατόχους ομολόγων.

Οι διαχειριστές κεφαλαίων σημειώνουν ότι δεν υπήρξαν σημαντικές υποβαθμίσεις ή χρεοκοπίες πρόσφατα, και στην πραγματικότητα, ορισμένοι μακροχρόνιοι αμφίβολοι εκδότες δημοτικών ομολόγων, όπως το Σικάγο, έχουν δει αναβαθμίσεις. Το Σικάγο εξέδωσε επίσης πρόσφατα ένα «κοινωνικό ομόλογο» που είναι διαθέσιμο σε μικρότερους επενδυτές για τη χρηματοδότηση τοπικών έργων.

«Τα θεμελιώδη πιστωτικά στοιχεία πρέπει να παρέχουν σταθερότητα», λέει η Vanguard’s Will.

Τα ισχυρά θεμελιώδη μεγέθη και η υψηλή πιστωτική ποιότητα καθίστανται ιδιαίτερα σημαντικά εάν οι ΗΠΑ εισέλθουν σε ύφεση, η οποία θα μπορούσε να συμπιέσει την πόλη